中新社北京7月21日电 (记者 张子扬)记者21日从中央政法委获悉,中央政法委近日印发《关于依法保障和服务疫情防控常态化条件下经济社会发展的指导意见》,要求政法机关充分发挥法治固根本、稳预期、利长远的重要作用,推动实现高质量发展、高效能治理。

《意见》指出,要运用好执法司法政策,以稳市场主体推动做好“六稳”“六保”工作。依法严厉打击合同诈骗、非法经营等破坏市场经济秩序的犯罪和侵害经营主体人身、财产权利的违法犯罪活动。落实“少捕慎诉”的司法政策,依法减少羁押性强制措施适用,减少社会对抗,促进社会和谐稳定。依法慎重适用财产强制措施,依法妥善处理涉疫情民事纠纷,依法合理采取民事执行措施,鼓励和引导当事人互谅互让、共担风险,通过和解、调解等方式解决纠纷。

行业集中度有所下滑,主要是因为行业景气上行,各区域小型连锁酒店快速开店。而在行业景气下行和疫情影响,区域连锁酒店经营承压,未来存在龙头对区域品牌的整合空间。

疫情得到控制,酒店需求的前瞻性指标趋势向好。酒店需求的增长动力主要来源于旅游休闲及商旅出行两个方面,通过对需求端相关指标的分析,可以预测酒店行业未来的景气度走向。

本期钱瞻研报的参考研报如下:

行业集中度提高龙头将受益

考虑到当前(2020年7月9日收盘)锦江股份、首旅如家PE-TTM分别为34倍、63倍,2021年对应盈利预测PE分别为22倍、19倍,接近2006年以来的历史底部。

《意见》强调,要强化营商环境执法司法保障,充分激发各类市场主体活力。坚持各类市场主体法律地位平等、权利保护平等和发展机会平等,推动健全以公平为原则的产权保护制度,建立完善公平公正的司法审判机制和司法监督机制,营造支持民营经济健康发展的执法司法环境。准确界定企业生产自救过程中的行为性质,严格区分经济纠纷和经济犯罪。落实和完善对新技术、新产业、新业态、新商业模式的依法包容审慎监管,推动企业提升科技创新力和市场竞争力。切实保障科研人员依法享有的职务科技成果所有权和长期使用权,促进更多科技成果转化为现实生产力。

《意见》要求,围绕重大区域发展战略,推动立法授权,加强区域执法司法协作和法律服务。全面实施外商投资法及配套法规、司法解释,平等保护中外投资者合法权益,完善国际商事纠纷多元化解决机制,助力高水平对外开放。

4、市场竞争加剧风险:随着行业持续高景气度,供给扩张可能导致市场竞争加剧,新进入者对传统龙头酒店品牌产生一定竞争压力,导致业绩增长不达预期的风险。

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根据国家统计局数据,3月制造业PMI从35.7%回升至52.0%,非制造业PMI从29.6%回升至52.3%,呈现V字形走势,传达经济回暖讯号。在随后几个月内,PMI指数保持恢复性势头,连续性较好,表明大部分行业已经有所恢复,经济恢复势头得到进一步巩固。

铁路和民航客运量同比增速与酒店RevPAR变化率高度重合,相关系数分别为0.98及0.95,故可以通过客运量变化跟踪和预判酒店经营情况。

民航铁路客运量代表居民出行情况,与酒店住宿需求息息相关。

2020年2月至5月的民航及铁路客运量数据显示,随着疫情得到控制,我国居民出行人次正稳步上升,酒店业需求逐渐回暖。

尽管显示这个错误的网络连接警告,但是用户依然可以在浏览器中正常访问网页。不过,Spotify、Cortana、Microsoft Store、Feedback Hub 等应用似乎都会根据 Windows 10 的网络状态才能访问服务器。因此,当你出现虚假的网络状态报告的时候,Spotify 和其他应用程序可能无法正常工作。

海外比较,龙头公司PE-TTM中枢在20-30倍之间。海外龙头酒店集团轻资产、全球运营,对冲部分周期因素。以万豪酒店为例,2019年1月至2020年6月,PE-TTM均值为28倍,在15-38倍区间波动,EV/EBITDA均值和中位数均为19倍。

另一方面,经济型酒店由于产品差异性低,市场集中度存在下行趋势。中端酒店市场集中度保持高位稳定。高端酒店受国外品牌影响,市场集中度保持较低水平。中端酒店的发展有望成为各酒店集团重要的竞争领域。

注:RevPAR即每间可销售房收入,就是一间客房产生平均实际营业收入。

3、企业经营风险;酒店龙头公司在与行业竞争中,如果经营管理方面出现问题,可能会影响到整体业务扩张以及经营效率。

2006年至今,A股首旅酒店、锦江股份PE-TTM底部分别为10倍和15倍(2008年美国次贷危机期间);若剔除这一特殊历史时期,PE-TTM底部分别为16倍和18倍(2020年初疫情影响);美股华住、如家(2015年退市)历史PE-TTM底部约为22倍和13倍。

目前临时的解决方案如下:

1、需求不达预期风险:宏观经济环境变化,有可能导致商旅和旅游休闲住宿需求下滑,进而影响龙头公司收入和利润。

参考美国龙头经验,国内酒店加盟占比还有较大提升空间。美国大型酒店集团加盟店占比基本处于95%以上,轻资产管理运营是主流模式。截至2020年一季度,国内酒店龙头中,锦江(89%)、首旅如家(81%)、华住(88%)加盟占比相对偏低,因此预计未来还有10个百分点左右的提升空间。

酒店业是近几年最为忽视的行业之一,但是近期市场调整,不得不注意到,不少酒店个股股价趋势正在逆转,而从之前估值来看,酒店板块整体估值其实已经接近历史底部。

天风证券:酒店行业报:需求复苏业绩修复,重视供给侧改革和长期成长价值

5、开店不达预期风险:疫情影响上半年开店拓展进度,下半年若龙头门店拓展投入不足,局部疫情发生影响施工,可能导致龙头酒店开店数量不达预期。

2、疫情二次扩散风险:四季度随着天气转冷,若疫情二次扩散,将影响居民出行,进而影响酒店入住率和房价。

每一个行业进入瓶颈后,若再往前,都会经历一轮行业洗牌与整合,酒店业同样如此。

根据各公司年报和公告披露,2019年华住加盟门店净增加1399家,占净新增门店比例101%;首旅如家加盟店净增加810家,占净新增门店比例118%;锦江加盟店净增加1094家,占净新增门店比例102%。

商务住宿需求与宏观经济紧密相连。PMI指数能够反应经济的变化趋势,与酒店集团RevPAR变化率拟合度较高,相关系数在0.83左右。从细分行业来看,位于上游的房地产业、建筑业的相关指标也与酒店业的景气程度息息相关。

《意见》强调,积极推进平安中国建设,加快完善社会治安防控体系,深入推进扫黑除恶深挖根治和长效常治,严格依法公正办理涉黑涉恶案件,完善矛盾纠纷源头预防、排查预警、多元化解机制,依法严厉打击影响社会安全稳定的各类违法犯罪活动,保障民众生命财产安全。依法防范打击脱贫攻坚领域违法犯罪活动,加大环境公益诉讼工作力度,依法严惩非法捕杀、交易野生动物犯罪行为。抓好民法典贯彻实施,加强民事审判工作和民事检察工作,增强尊重民事权利主体、保护公民私权的意识,严格落实人格权保护制度,让民众生活更有尊严、更为体面。(完)

根据盈蝶咨询,以客房数计算的国内连锁酒店CR3(前三家最大企业所占市场份额)从2017年的44.51%下降至2018年37%,CR10(前十家最大企业所占市场份额)从2017年的67.18%下降至2018年的54.47%。

2020年二季度以来,各项指标显示,制造业、房地产等行业均有不同程度恢复。